绿灯限速银监会拟为中国版CDS立规

经济观察报 本报独家从接近监管层人士处获悉，银监会近日就加强商业银行信用衍生产品交易业务风险管理的初步方案向相关机构征求意见。

初步方案对商业银行最关心的信用衍生品能否缓释风险做了规定，要求在业务开展初期，作为信用保护买方的商业银行，可就符合要求的信用衍生产品交易的风险缓释认定事宜向监管部门提出书面申请，在取得监管部门关于合格风险缓释的备案后，商业银行可以适用《商业银行信用风险缓释监管资本计量指引》有关要求，计量信用衍生产品交易的风险抵补作用。

银监会创新部相关人士5月20日对本报表示这仅是一个工作方案的征求意见，具体是否正式出通知以及最后的方案如何确定都存在变数，工作方案的制定是出于审慎监管的考虑，肯定和交易主体们会有不同的角度。“非常欣慰，至少银监会开始承认CRM产品的存在，并在考虑如何规范商业银行做相关交易，对这个市场来说，是希望。”一家有CRM业务的机构高管表示。

就具体的初步方案，除了上述备受瞩目的缓释风险规定以外，本报集合银行业界多方观点发现，在信用事件范围、担保品的提供、估值方法、如何计提风险资本以及和境外实体开展交易时是否应该参照这一规定执行等问题上，均有不同意见。

担保品提供“一刀切”？

截至2011年5月20日，CRMA交易仅23笔，名义本金合计仅为近20亿元；共有6家CRMW创设机构累计创设发行了9只CRMW，名义本金合计仅近8亿元。

“我们自豪的同时，也非常遗憾。”银行间交易商协会秘书长时文朝在5月13日举行的中英信用衍生品研讨会上认为市场是有巨大需要的，但CRM推出来之后整个信用衍生产品从创设到交易都不活跃的重要原因是监管部门对风险的零容忍。“但至少银监会对信用衍生品开绿灯了，这很关键。”建行金融市场部副总经理王勇表示，“只是要求限速。”

银监会正在征求意见的方案规定，对于在交易对手适当性评估或信用风险评估中评估结果较差的交易对手，以及对于非金融机构交易对手，商业银行作为信用保护买方时，应要求交易对手在交易有效期间内持续提交价值不少于名义本金额50%的足额担保品。“也就是说只要是非金融机构，都要求不少于名义本金50%以上的担保品，但其实非金融机构中也有信用状况很好的企业，而且这个债务标的本身违约概率也可能比较低，在这种情况下，50%就显得偏高了”，王勇表示。

有时候，非金融机构交易者反而对行业风险更了解，银行对违约风险的判断倒是会趋同。“都用50%以上有 一刀切 之嫌，会限制非金融机构进入这个市场。如果大多数的非金融机构交易对手无法参与到这个市场，那么风险还是集中在银行体系内的，这将和银监会的风险控制初衷相悖。”银行间交易商协会相关人士表示。

上述方案还规定，商业银行创设发行或认购的凭证类信用违约互换产品，凭证创设机构应在交易有效期间内向凭证登记结算机构或凭证认购机构持续提交价值不少于名义本金额50%的足额担保品。

“如果说上一条是认为非金融机构会比金融机构更有风险，因此要设置门槛限制参与交易，那这条就是认为金融机构其实也有风险，而且风险程度与非金融机构相同，事实上，会限制商业银行创设CRMW，进而不利于尽力扩大评级较低发行体的直接融资活动。”上述银行金融市场部负责人表示。

银监会创新部相关人士则认为这个市场不活跃并不是担保品的问题，而是机构没有交易需求的问题：“现在没有担保品规定的时候市场不是也不活跃吗？”

于是又回到了国内的信用衍生品市场为什么不活跃的问题。

时文朝在上述研讨会上认为交易不活跃的一个重要原因就是CRM对信用风险转移和释放资本金的功能没有得到发挥，导致这个的因素又有难以获得不同监管部门的认同、由此带来的投资者队伍结构的单一等等。

“并不是我们银监会不承认这个产品，而是这个产品本身不符合国际惯例的，不符合国际惯例上的对于缓释风险的要求，CDS涵盖的信用事件要多得多。”上述银监会相关人士表示。

国际上的CDS交易一般通过指定参考实体、债务类型和债务特征，把各种债务都纳入到信用保护的范围之内，而且对信用保护的债务类型也没有限制，任何债权均可作为信用保护的标的。中国版CDS则明确信用保护针对特定的具体债务，且标的债务类型仅限于债券和其他类似债务，使每笔交易合约都与具体债务对应。

上述银监会人士并称:“银监会是不是要出台规制也存在不确定的因素，而且我们现在也是在广泛征求意见，如果银行都认为担保品不需要规范，我们也会考虑市场的要求，不会强迫地出一些不合时宜的政策。”

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