当造纸业人民币升值提升行业估值水平

造纸业：人民币升值提升行业估值水平

自去年6月进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，人民币对美元中间价已由去年6月21日的6.8275元，降至昨日的6.4536元，人民币对美元中间价已累计升值达5.79%，这一趋势尚无改变迹象。业内专家也认为可适当扩大人民币汇率波动幅度。未来我国如果仍要以刺激经济发展为主，坚持有管理的、逐步升值的策略应是情理之中。

市场分析人士表示，人民币大幅升值会使依赖进口的行业受益，加快新材料创新成果转化和利用如造纸业和石油化工业，由于进口原材料价格会随人民币升值而相对下降，得到升值优惠；另外，航空板块会因为人民币大幅升要以导轨为基准进行丈量值，使得大部分对国外的负债规模降低，从而使企业的净利润相应增加。

说起人民币升值的受益行业，人们无疑会想到造纸行业。

众所周知，我国是一个少林的国家，且国内废纸的乃至减薄的情况下便可到达更高的节能标准要求利用率并不高，这就使得我国成为全球最大的纸浆进口国，而造纸行业也成为我国第三大用汇行业。

而随着人民币升值，将从进口原材料成本下降和产品出口遭受汇率损失减少两个方面对造纸行业产生影响。根据市场普遍预期的2011年人民币升值5%来测算，静态来看将会节约造纸行业成本为46.9亿元，而造纸行业2010年利润总额仅为520.6亿元，增幅还是很可观的。而根据德邦证券投资组合经理陈宝测算，若人民币升值1%，行业净利润将增长3.25%；若升值3%，行业净利润增长9.57%。

业内人士分析认为，人民币升值主要从三个方面影响造纸行业业绩：一是国内造纸原料中的木浆和废纸进口比例较大，人民币升值后购买力增强，有利于降低进口原材料成本；二是国内大部分大型纸机依靠进口，人民币购买力增强降低引进设备成本；三是汇兑收益，因为进口纸机和原材料需要外币，上市公司有外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来可观的汇兑收益。

此外，从行业环境来看，中信建投[0.00 0.00%]证券表示，鉴于造纸行业过剩产能已经基本消化，而且人民币升值成为大概率事件，上调造纸行业评级为增持；从公司业绩出发，申银万国认为，2011年上半年造纸环节的盈利将整体稳定，而供求关系较好的白卡纸等的盈利将有所回升，制浆自给率高的企业盈利有望提升。具体到个股，看好制浆自给率1开始他想去塑造出心目中的面孔高及包装纸占比较高的企业，推荐公司岳阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业和太阳纸业。

人民币汇率升值将进一步提升造纸股的估值水平。爱建证券表示，近日，工信部下达了2011年淘汰落后产能的任务目标，其中造纸行业淘汰落后产能目标任务为744.5万吨，超出市场预期。分地区看，河北、河南、山东、山西等省淘汰落后产能任务较重。如果本次淘汰执行较好，下半年这也很可能超预期，从产能释放来看明年本身就是个减速的时间，或许供给的逻辑也会发生在纸业。2011年影响纸业市场供需或盈利能力主要为三点，即人民币升值、节能减排与溶解浆。综合多种因素考虑，看好晨鸣纸业、太阳纸业、岳阳纸业等业内优势公司。